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十问十答｜重磅 ！全面注册制来了 ！带来哪些影响？利好哪些板块******

　　文/陈康亮

　　靴子终于落地 ！

　　1日晚间，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见 。

　　历时4年之久，至此，全面实行股票发行注册制改革正式启动 。作为资本市场关注度最高的“一号工程”，全面注册制 的实施意味着什么？哪些细节值得关注？新规将带来哪些影响？利好哪些板块？

　　国 是直通车综合官方和权威专家 、机构观点，推出“十问十答”：

　　全面注册制是什么？

　　全面实行股票发行注册制的主要标志是：制度安排基本定型 ，覆盖全国性证券交易场所 ，覆盖各类公开发行股票行为。

　　在改革思路上，把握好“一个统一”“三个统筹” 。“一个统一”，即统一注册制安排并在全国性证券交易场所各市场板块全面实行。“三个统筹” ：一 是统筹完善多层次资本市场体系；二 是统筹推进基础制度改革；三 是统筹抓好证监会自身建设。

　　全面注册制 是如何“诞生” 的？

　　中国人民大学原副校长吴晓求曾指出 ，2000年之前 ，中国的股票发行制度 是行政审批制。2000年之后推行核准制，核准制与额度制、审批制相比有巨大的进步，开始重视专家在股票发行审核中的作用。

　　2018年11月，官方宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制 ，标志着注册制改革进入启动实施阶段。2019年7月22日 ，首批科创板公司上市交易 。

　　此后，党中央 、国务院决定推进深圳证券交易所创业板改革并试点注册制 ，2020年8月24日正式落地 。

　　2021年11月15日，北京证券交易所揭牌开市 ，同步试点注册制 。

　　总的看 ，经过4年的试点，市场各方对注册制 的基本架构、制度规则总体认同 ，资本市场服务实体经济特别是科技创新 的功能作用明显提升 ，法治建设取得重大突破，发行人、中介机构合规诚信意识逐步增强，市场优胜劣汰机制更趋完善，市场结构和生态显著优化 ，具备了向全市场推广的条件 。

　　全面注册制相较此前试点有何升级 ？

　　整合上交所、深交所试点注册制制度规则 ，制定统一 的首次公开发行股票注册管理办法和上市公司证券发行注册管理办法 ，北交所注册制制度规则与上交所 、深交所总体保持一致。交易所制定修订本所统一的股票发行上市审核业务规则 。

　　这次改革 的重中之重是上交所 、深交所主板。改革后，主板要突出大盘蓝筹特色 ，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大 、具有行业代表性的优质企业。相应 的 ，设置多元包容的上市条件 ，并与科创板 、创业板拉开距离 。主板改革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业 、不同类型、不同成长阶段的企业 。

　　主板主要服务于成熟期大型企业 。科创板突出“硬科技”特色 ，发挥资本市场改革“试验田”作用 。创业板主要服务于成长型创新创业企业 。北交所与全国股转系统共同打造服务创新型中小企业主阵地 。

　　全面注册制下 ，股票如何发行审核？

　　在充分听取市场意见 的基础上 ，此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化 。

　　在交易所审核环节：交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求 的责任，并形成审核意见。审核过程中，发现在审项目涉及重大敏感事项 、重大无先例情况、重大舆情 、重大违法线索的，及时向证监会请示报告 。证监会对发行人 是否符合国家产业政策和板块定位进行把关 。

　　在证监会注册环节：证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序 ，在20个工作日内对发行人 的注册申请作出 是否同意注册 的决定。

　　全面注册制下，交易机制有何变化 ？

　　变化主要发生在主板 。本次改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度 。主要措施 ：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制 。二是优化盘中临时停牌制度 。三 是新股上市首日即可纳入融资融券标的 ，优化转融通机制 ，扩大融券券源范围 。

　　需要说明 的是 ，这次改革从主板实际出发 ，对两项制度未作调整 。一是自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。主要考虑 是 ，从实践经验看，主板存量股票及新股第6个交易日起波动率相对较低，10%的涨跌幅限制可以满足绝大部分股票 的定价需求 。二 是维持主板现行投资者适当性要求不变 ，对投资者资产、投资经验等不作限制 。

　　全面注册制如何把好“监督关” ？

　　放管结合 是注册制改革 的题中应有之义。总 的思路是 ，加强事前事中事后全过程监管，在“放”的同时加大“管” 的力度，督促各市场主体归位尽职 ，营造良好市场生态 。

　　在前端，坚守板块定位 ，压实发行人、中介机构、交易所等各层面责任，严格审核 ，严把上市公司质量关。实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发 。

　　在中端，畅通强制退市 、主动退市、并购重组 、破产重整等多元退出渠道，促进上市公司优胜劣汰 。严格实施退市制度，强化退市监管 ，健全重大退市风险处置机制 。

　　在后端，保持“零容忍”执法高压态势。严厉打击欺诈发行、财务造假等严重违法行为，严肃追究发行人 、中介机构及相关人员责任，形成强有力震慑。

　　全面注册制如何更好监督“公权力”？

　　在审核注册流程方面，建立分级把关、集体决策 的内控机制 ，防范权力过于集中 。

　　在业务监督方面 ，完善交易所权责清单 ，建立健全交易所内部治理机制 。证监会加强对交易所审核工作的监督和考核，督促交易所提高审核质量。证监会内部也将强化内审部门对发行注册 的业务监督 。

　　在廉政监督方面 ，坚持和完善对交易所的抵近式监督和对发行审核注册的嵌入式监督，从严管理审核注册人员、“两委”委员 ，坚决整治政商“旋转门”。

　　下一步，将建立发行人廉洁承诺机制，深入推进中介机构廉洁从业建设 ，坚持受贿行贿一起查 ，让行贿人“一处违法、处处受限” 。

　　过渡期如何安排？

　　1日，证监会发布《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》称 ，自该通知发布之日起，中国证监会继续接收主板首次公开发行股票、再融资和并购重组申请。全面实行注册制前 ，中国证监会将按现行规定正常推进上述行政许可工作 。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起 ，中国证监会终止主板在审企业首次公开发行股票 、再融资 、并购重组的审核 ，并将相关在审企业的审核顺序和审核资料转交易所 ，对于已接收尚未完成受理的主板上市公司再融资 、并购重组申请不再受理。

　　全面实行注册制主要规则发布之日起10个工作日后 ，交易所开始受理主板其他企业 的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请 。

　　全面注册制有何影响 ？

　　海通证券首席经济学家荀玉根表示 ，一方面，全面注册制有利于改善 A股行业结构，在此前注册制改革试点的推动下，A股IPO项目数量和规模稳步提升 ，全面注册制下 ，随着越来越多新兴产业公司在A股上市 ，市场中“新经济” 的比重进一步攀升，进而对我国产业转型升级趋势形成助力。

　　另一方面 ，全面注册制推行后 A股估值和交易结构或将进一步分化 。过去小市值公司也具备可观 的“壳价值” ，注册制使“壳价值”被极大压缩 ，从而进一步加强上市公司股价表现与基本面 的联系。借鉴美股与港股市场交易向龙头公司集中 的趋势，随着注册制改革 的全面深化 ， A股市场整体 的交易结构或将持续偏向龙头公司，小盘股 的估值溢价有望进一步压缩。

　　全面注册制利好哪些板块 ？

　　方正证券发布研报称 ，全面注册制落地利好券商 ，头部效应凸显 。券商投行业务直接受益 ，全面注册制下，股票融资规模将会显著增加 ，带动投行业务收入提升 ，投行业务资源向头部券商集中现象明显 ，预计项目经验丰富的头部券商将更具竞争力；市场化定价更利好头部券商，券商投行由通道中介转向定价中介 ，投行实力更强的券商 ，更有机会获得优质企业资源，发行价更高，保荐费也就更高，同时由于跟投机制，合理定价及后续股价走势对于券商收益有较大影响；市场活跃度提升利好经纪业务、两融业务，预计伴随全面注册制落地，券商各业务条线收入将进一步增长。

当旅游遇上“非遗”，玩出不一样的“文化味儿”(2)******

旅游助力让非遗“活”起来“火”起来

不久前 的中国丹寨非遗周 ，近一公里长的长桌宴让不少游人惊叹不已 ，热情的丹寨人民摆了360桌美食宴请1800名游客一同尝新。近两年 ，丹寨非遗周活动已经成为当地旅游品牌，古法造纸、蜡染体验等非遗体验 ，苗绣 、侗族刺绣、苗族银饰等非遗商品也因为旅游业而走进大众 的视线。

“丹寨小镇 是贵州非遗 的一个集中展示区 。在丹寨小镇举办非遗周活动 ， 是非遗进景区 的一次成功探索，是推动文化与旅游融合的一次生动实践。”文化和旅游部党组成员 、中国非物质文化遗产保护协会会长王晓峰表示 ，非遗保护与传承， 是以当代生产生活为中心的文化实践，让传统工艺 、传统设计通过再现 、再造 、再生 ，走进现代生活 ，融入现代旅游，才能真正实现保护的价值 。

扎染技艺传承人在中国－南亚博览会上展示扎染作品。新华社发

各地创新推出 的各类非遗文创产品，也逐渐在旅游市场收获了更高关注度 。如拥有100多年历史的国家级非遗龚扇制扇技艺，在第五代传人龚倩手里经过创新演变 ，做成了耳饰、胸针 、手提包、冰箱贴等，以更平常的价格进入了人们的日常生活。在黑龙江省大庆市北国温泉古街 ，一位游客被省级非遗项目芦苇画工艺所吸引 ，一下就花了3000元买了4幅做工精良 的芦苇画，“芦苇画精美又有特色，没想到还可以在这里买到这么有意义 的纪念品 。”他高兴地说 。

“非遗和旅游结合 ，诞生了更多时尚 的旅游产品和文创产品 ，不仅中国老百姓喜爱，还有更多非遗旅游商品出口到国外 ，向世界展示了中国优秀的传统文化 。”中国旅游研究院战略所副研究员韩元军说道 。

活态传承是最好 的保护。非遗走进景区，不仅为景区增添了文化魅力，也让非遗项目扩大了知名度和影响力 ，更多年轻人前来学习体验，他们在旅游的同时也参与到非遗传承和文化传播之中 。旅游的传播为非遗“活”起来开辟了新路径 ，使其不再是“鲜有问津”的古老技艺 ，而 是走进了千家万户 ，拥有了更多烟火气 。

“在非物质文化遗产的保护传承过程中，旅游业一直是重要的反哺来源 。”金准说，“与文物类遗产不同 ，非物质文化遗产需要在与人的互动中保护 、活化 ，这就必然需要在市场环境中发展保护，旅游业为非物质文化遗产 的保护提供了最大的现实市场。同时，旅游业 的运转成为非物质文化遗产聚集资金、吸引人才 、凝结项目 、深化开发、推动传承 的重要依托 ，近年来更依托数字化手段形成了创新发展的模式。”

福建省武夷山市星村镇燕子窠生态茶园一角。新华社发

韩元军认为 ，通过发展旅游，更多拥有非遗技艺的人群提高了收入，从而实现更好保护；旅游也让更多老百姓知道、了解了这些非遗项目，从而提高了非遗保护 的参与度 ；旅游还推动了非遗项目创新 ，通过市场力量和广大群众参与让非遗文化更有生命力。

近年来出台的各项非遗保护政策，充分肯定旅游业在推动非遗保护传承中发挥的积极作用 。此前印发的《关于进一步加强非物质文化遗产保护工作的意见》明确提出 ，深入挖掘乡村旅游消费潜力 ，支持利用非遗资源发展乡村旅游等业态，以文塑旅 、以旅彰文 ，推出一批具有鲜明非遗特色 的主题旅游线路、研学旅游产品和演艺作品 。支持非遗有机融入景区、度假区 ，建设非遗特色景区。

深度融合让非遗旅游实力“圈粉”

近日 ，在江苏九龙口 的淮剧小镇，一场以非遗糖画体验为主题的研学旅行格外热闹。孩子们在研学老师 的带领下近距离了解淮剧发展史，亲手以糖浆绘制一幅幅惟妙惟肖的糖画，在游玩中学习知识 、锻炼动手能力 ，感受非遗魅力。

近年来，各地纷纷针对有文化旅游需求的人群 ，推出非遗主题旅游线路、非遗体验基地 、非遗展览馆等 。彝族火把节、傣族泼水节 、苗族跳花节等少数民族节日风情浓郁 ，秦淮灯会、马街书会等民间文化活动源远流长，成为吸引游客 的“金字招牌”。江西景德镇的陶瓷研学游已经有了多年实践 ，学生们既能学到陶瓷相关知识又能亲手体验，寓教于乐 的方式深受家长和孩子们欢迎 。

我国悠久 的历史和璀璨的文化，留下了十分丰富的非遗资源。2022年11月，我国申报的“中国传统制茶技艺及其相关习俗”列入联合国教科文组织人类非物质文化遗产代表作名录 。至此，我国列入该名录的项目已有43个 ，居世界第一。截至2021年末，全国国家级非遗代表性项目1557项 。

丰富 的资源为非遗和旅游融合发展提供了良好的基础。多年来 ，各地积极探索融合路径，非遗与研学旅游、民宿 、文创产品、旅游演艺 、节庆活动等结合起来，催生了各式各样的旅游新业态和多样化发展模式 。

湖南省张家界市武陵源区一土家族织锦基地 ，游客体验土家族织锦产品制作。新华社发

　　（文图：赵筱尘 巫邓炎）